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老凤祥:铅笔业务走出低谷 收入平稳增长

2009/8/25/08:59 来源:证券之星

    [慧聪办公用品网]公司动态:老凤祥公布09年中期业绩,实现营业收入58亿元,同比增长7%;实现净利润7600万,同比增长39%,合每股收益0.28元,基本符合预期。

  评论:中报业绩增长主要来自公允价值变动损益。上半年国内A股市场大涨,公司所持股票投资带来880万公允价值变动损益,而去年同期股票投资浮亏1400万。剔除此类影响,营业利润比去年同期小幅上涨1.4%。

  黄金交易风险增加,侵蚀珠宝首饰业务盈利。公司珠宝首饰业务受金融危机影响收入增速下滑,但由于产品结构调整毛利率略有提升。而黄金交易业务亏损加剧,上半年毛利-1.4亿,接近去年全年水平,这一亏损完全侵蚀了珠宝首饰业务因毛利率提升而带来的盈利增长。根据少数股东损益数据推算上半年老凤祥盈利与去年同期基本持平。预计公司下半年将加强风险,避免黄金交易损失扩大。

  铅笔业务走出低谷。受出口退税提高和东北基地产能(年产成品3亿支,白杆2亿支)释放影响,铅笔业务收入和毛利率均有所改善,预计全年铅笔业务将保持平稳增长。

  金银珠宝行业前景看好,老凤祥资产注入后,盈利持续快速增长可期。1-7月份金银珠宝类商品零售额继续保持23%的快速增长势头。预计老凤祥股权注入后,公司将能更充分的享受金银珠宝行业的持续增长。同时公司作为上海世博会贵金属特许产品经营许可单位,2010年业绩增长确定性较高。

  投资建议:暂维持目前09、10年盈利预测0.48元和0.58元;根据交易预案中的发行价格和预估资产价值测算,收购完成后09、10年每股收益将达到0.54元和0.81元(09年下半年并表)。目前股价对应为09和10年市盈率分别为45x和38x;考虑资产注入,则估值分别为41x和27x,短期估值有一定压力,但我们看好老凤祥的长期成长空间,维持“推荐”评级。

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